武汉蓝电：电池测试设备多属研究级产品犀牛之星入股

  武汉蓝电19日发行，引入犀牛之星等10家战投共拟认购214万股。犀牛之星等几家战投，已在投资者中形成品牌，有犀牛之星、力量资本、山东国泰等几家入股的，一般来说新股质量不错。

  公司电池测试设备大多数都用在电池和电池材料的研发、电池电芯的质检，目前主要客户包括从事电池及材料研究的高校和科研院所、消费类锂电池电芯生产企业、锂电池正负极材料生产企业。根据测算，在高校、科研院所领域 2021 年市场规模约为 1.69 亿元-2.03 亿元，市场占有率为 21%至 25%，市场占有率较高；在企业研发、质检领 域 2021 年市场规模约为 30.79 亿元，公司市场占有率为 2.21%，市场占有率较低。

  就技术特点来看，公司生产的电池测试设备多属于研究级产品，不同于在电池生产线使用的化成、分容电池测试设备，研究级电池测试设备大多数都用在电池材料及电池的研发和质检，对设备的电流电压检测精度、电流响应时间、数值采样间隔、长时间运行可靠性等方面有更高要求。

  与行业可比公司相比，公司毛利率较高，毛利率超60%。报告期内，公司综合毛利率分别是 65.58%、62.86%和 63.84%。

  公司产能利用率也较高。报告期内各期公司产能利用率分别为 111.91%、112.79%和 104.25%，产能利用率较高，现有生产经营场地已不足以满足市场需求量开始上涨的需要。报告期内公司产销率分别为 97.36%、91.84%和 89.69%，其中 2022 年末产销率较低，主要系部分设备根据合同约定已发货尚未验收确认收入，2022 年末微小功率设备、小功率设备、大功率 设备发出商品数量分别为 3,069 台、940 台和 175 台。

  公司产能利用率高，但目前无在建工程，募投项目需要明年底才能建成，短期内产能增长是制约公司发展的瓶颈。公司募投项目所需土地已于 2023 年 2 月取得不动产权证书，目前正处于规划方 案设计阶段，预计于 2024 年二季度完成建设装修工作，于 2024 年三季度完成设备购 置及安装调试工作，于 2024 年四季度建成投产。

  截至 2022 年 12 月 31 日，公司在手订单金额（含税）为 6,633.80 万元。公司在手订单充足，主要在手订单客户为珠海冠宇、贝特瑞、比亚迪等电池及电 池材料有突出贡献的公司，同时，公司亦持续开拓新客户如宁波吉利罗佑发动机零部件有限公 司（吉利汽车子公司），公司具备持续拓展新客户的能力。

  报告期各期，公司营业收入分别为 8,877.89 万元、11,309.45 万元和 16,701.78 万 元，归属于母企业所有者扣除非经常性损益后的净利润分别为 3,779.72 万元、4,310.44 万元和 6,671.69 万元，经营业绩逐年增长。

  2023 年 1-3 月，公司实现营 业收入2,913.37万元，较上年同期增长64.06%；归属于母公司股东的纯利润是1,321.99 万元，较上年同期增长 103.07%，经营业绩持续增长。

  报告期内，公司主要生产研究级电池测试设备，产品主要面向高校、科研院所以及电池或电池材料生产企业的研发、质检部门，目前，该领域产品国外主要竞争对象 包括美国 Arbin 仪器公司、美国 Maccor 公司、意大利 Bitrode 公司、德国 Digatron 公 司，国内主要竞争对象包括深圳新威等。另外包括瑞能股份、星云股份、杭可科技、 恒翼能等侧重或主营生产线化成、分容电池测试设备的企业，也与企业存在一定的竞争或潜在竞争关系。

  深圳市新威尔电子有限公司，成立于 2003 年，总部在广东省深圳市，致力于 电池检测系统、动力电池及储能电池检测系统、节能逆变系统、自动化生产线项目、 储能逆变系统、电池生产信息管理系统及电池设备资产管理系统的研发、生产与销售。客户包括电池生产企业、新能源汽车生产企业、国家质检部门、院校及科研机构。

  深圳市瑞能实业股份有限公司，成立于 2003 年，总部在广东省深圳市，主营锂电池检测设备和锂电池后段生产线，提供锂电池充放电检测设备和综合性能检验测试设备，以及锂电池电芯化成分容生产线和模组 PACK 生产线。

  深圳市恒翼能科技有限公司，成立于 2006 年，总部在广东省深圳市，从事电池检测设备的研发、生产与销售。公司基本的产品包括：电池化成分容设备、电池组充 放电循环设备、大功率电池组充放电设备、动力电池组 EOL 检测系统、电池后处理 自动化系统及 PACK 自动化系统等。客户包括电池生产企业、新能源汽车生产企业、 各大高校及科研检测机构。

  杭可科技（688006.SH）成立于 2011 年，总部在浙江省杭州市，2019 年 7 月在科创板上市。公司致力于各类可充电电池，特别是锂离子电池生产线后处理系统的设 计、研发、生产与销售，具备充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、 生产能力，并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案，为下游锂电池制造 商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备。

  星云股份（300648.SZ）成立于 2005 年，总部在福建省福州市，2017 年 4 月在 创业板上市，定位于以锂电池检测系统为核心的人机一体化智能系统解决方案供应商。公司产品 线涉及消费及小动力锂电池检测、新能源汽车动力锂电池检测及储能相关这类的产品等多个 领域。

  公司所属证监会行业分类为“仪器仪表制造业（C40）”，行业最 近一个月平均静态市盈率为 37.64 倍。同行业可比公司 2022 年静态市盈率均值 为 78.80 倍。

  公司发行新股 1070 万股，发行后总股本 5720 万股，发行价格 26.6元，对应发行后总市值15.22亿元。公司原有非限售股本361.3万股，发行后流通股本1431.3万股，流通市值3.81亿元。公司2022年扣非净利润6671.69万，对应发行市盈率为 22.81 倍。

  沪深可比公司估值较高，大约在50倍左右，而公司主要生产研究级电池测试设备，如在沪深上市估值应更高。北交所光伏检测设备公司欧普泰估值27倍，电子测量仪器公司同惠电子估值34倍。公司可参考北交所科学仪器设施类公司估值，海能技术36倍，新芝生物30倍。公司虽然发行价格与估值略高，但还有估值优势，我拟申购。